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                  2019-4-6 16:18:50

                  摘要:易购3平台主管QQ 格隆汇特约 港股那点事   作者 | 鱿鱼先生   数据支持 | 勾股大数据   分众传媒上周四晚披露了2019年第一季度业绩预告,公司预计盈利3.02亿元至4.23亿元,同比下滑65%至75%。   令投资者虎躯一震的净利同比大幅下滑,可以推测出营收同比应该是零增长或者小幅负增长。   虽然分众的股价并没有怎么反应,但是过去一年的逆市布局让分众的盈利能力下滑,再叠加整个A股市场的大跌背……

                  

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                    数据支持 | 勾股大数据易购3平台主管QQ

                    分众传媒上周四晚披露了2019年第一季度业绩预告,公司预计盈利3.02亿元至4.23亿元,同比下滑65%至75%。易购3平台主管QQ

                    令投资者虎躯一震的净利同比大幅下滑,可以推测出营收同比应该是零增长或者小幅负增长。易购3平台主管QQ

                    虽然分众的股价并没有怎么反应,但是过去一年的逆市布局让分众的盈利能力下滑,再叠加整个A股市场的大跌背景,分众的利空因素已经被市场充分反映(price in)了。易购3平台主管QQ

                    业绩预告出来后,市场上“分众踩雷”、“分众没落”的看衰之声不绝于耳。昔日的楼宇电梯广告王者真的就大势已去、日薄西山了吗?易购3平台主管QQ

                    实则不然,分众净利的大幅下滑跟它在逆市中大幅扩张造成的成本剧增紧密相连。而且,分众本身具备巴菲特所说的“收费桥梁”型企业特征,即具备广阔的硬性需求市场,并且在这个市场上具有垄断性和不可替代的特征,从而具备持续的竞争优势。易购3平台主管QQ

                    所以,分众现在所做的一切,都是在加宽和加固自己的“收费桥梁”。易购3平台主管QQ

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                    2003年江南春创办分众传媒,在全球首创电梯媒体。2005年美国纳斯达克上市,融资之后江南春带领分众沿着“并购—垄断—获得定价权”的路径控制了中国楼宇广告市场,获得了业绩的高增长与毛利率的提升。易购3平台主管QQ

                    但是美国市场投资者一直不买账,股价一直未有很好的表现。2013年分众从美国退市,并于2015年底成功借壳七喜控股A股上市,自此成为中国传媒第一股。易购3平台主管QQ

                    分众的主营业务是租赁物业楼宇广告位、或影院映前广告位,通过分众自己或加盟合作的媒体设备发布广告主的广告。易购3平台主管QQ

                    分众的产品主要是三种:框架1.0(打印的海报),框架2.0(液晶显示器播放静止广告,15秒或30秒切换一次,一个框架可接6个广告)和电视(15分钟一轮,每轮可接60个15秒的广告,每天60轮)。易购3平台主管QQ

                    2017年度分众营业收入约120亿元,同比增长17.6%;归股东净利润60亿元,同比增长34.9%。2018年前三季度营业收入约108.7亿元,同比增长24.59%,归股东净利润40亿元,同比增长22.81%。净利润率超过40%。易购3平台主管QQ

                    楼宇媒体和户外媒体相比于报纸、电视、互联网等媒体最大的区别是,前者并不依赖于内容而吸引受众,从而以流量为依赖实现广告价值。易购3平台主管QQ

                    对于内容传播媒介来说,当有媒介能够更高的效率、更低的成本生产出更吸引人的内容时,受众便会从原来的媒介向新的媒介转移。易购3平台主管QQ

                    从报纸的兴衰到电视节目的受众喜爱程度,再到互联网公司取代传统媒体的流量之争,无不印证了这种模式的高竞争性和强替代性。易购3平台主管QQ

                    楼宇媒体的优势便体现在不依赖内容,而是靠独特的位置从而覆盖广大受众。只要人类的工作与生活的方式不变,楼宇媒体就不会失去受众基础,从而保持媒体广告价值的可持续性,这也是传统媒体被互联网严重削弱但楼宇媒体却安然无恙的原因。易购3平台主管QQ

                    而近几年随着互联网流量红利逐渐枯竭,阿里、腾讯两大巨头打响“新零售”之战抢占线下流量市场;拼多多和快手为代表的独角兽,下沉渠道聚焦三四线城市及以下地区的市场因互联网普及率相对较低,使得线上广告的效果大打折扣,楼宇等线下媒体成为广告商更好的选择。易购3平台主管QQ

                    随着城市化进程的不断深入,社区覆盖的人群已经越来越多。电梯媒体具有受众广、被动接受、高频、低干扰的特点,保证了广告投放的效果,使得越来越多的广告主更加青睐楼宇媒体。易购3平台主管QQ

                    纵观整个市场规模7000亿的广告媒体行业,楼宇媒体只占2%份额,相信在未来无论是扩容上还是占比上楼宇媒体都会有不俗的表现。易购3平台主管QQ

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                    竞争优势易购3平台主管QQ

                    很多人认为分众的商业模式决定了它的竞争优势并没有那么明显,或者说护城河并不能起到很好的阻碍竞争对手进入的保护作用。易购3平台主管QQ

                    因为楼宇的广告位是跟物业谈判租的,框架和电视也没有什么特别之处,发布的内容是广告主的,跟分众没有一毛钱关系。所以只要能尽可能地租到好位置,把广告位数量铺上来,这种商业模式应该是容易复制的。按照这样的逻辑,也就不难理解以新潮传媒为代表的搅局者来分楼宇广告的蛋糕。易购3平台主管QQ

                    但是我认为这不是真正的核心所在——楼宇媒体行业真正的护城河不是比谁能够拿下更多的点位,而是谁能够把广告位租出去提高刊挂率,从而带来盈利上的变现!易购3平台主管QQ

                    由于分众的先入为主优势,在一二线城市拥有绝对优势的覆盖范围,但是因为广告位一般的租期是两到三年。到期后分众又会重新跟业主谈判租价,新潮的介入一方面在资金的加持下以更高价买入分众原有的广告位,另一方面不断布局拿下新的楼盘。易购3平台主管QQ

                    但是这就很明显存在两个问题:第一,打价格战的话分众完全有能力跟新潮抗争,作为楼宇广告的老大,分众已经享受多年行业的超额利润,有足够的资金去抗衡,只是会使财务报表在短期内不会很好看。第二,新潮布局的新楼盘基本是城市外围区域,这些区域的广告商用价值并没有很高,所以不管总量有多少,目前来看没有与大的KA(关键客户)合作。易购3平台主管QQ

                    这样的话,分众跟下游的广告主有很紧密牢固的合作关系,正是其真正的核心竞争力。只有在广告主要求的触达范围超过分众覆盖范围的时候,广告主才会选择其他的媒体公司进行差额补充覆盖。易购3平台主管QQ

                    所以不考虑宏观经济下行导致整个广告行业低迷的话,分众的刊挂率就会保持在高位水平。由于单屏幕或者海报的成本差别不大,刊挂率的多少就能决定利润水平的高低,所以华语、城市等公司的利润率远低于分众(新潮没有上市,很多数据没有披露)。易购3平台主管QQ

                    分众一直以来都有较高的毛利率、净利率和ROE,是因为不新增成本的话,公司就没有较高的资本和费用支出,只需提高刊挂率就能获得几乎边际成本为零的利润,所以利润增长速度就快于收入增长。易购3平台主管QQ

                    然而当前大规模扩张的情况下,净利率的大幅下滑是实实在在的成本体现,而新潮搅局导致的租金成本上升影响十分有限。分众选择逆市扩张,是因为刊挂率已经达到一定的饱和度,必须寻求新增点位来打开未来的成长空间。易购3平台主管QQ

                    而且,分众现在多增加的屏幕是“回馈”给客户的中间短期的免费投放,足以说明公司管理层并不急于让新增的屏幕去带来营收,也片面说明了公司现金流最起码是没有吃紧。易购3平台主管QQ

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                    财务透析易购3平台主管QQ

                    目前分众的2018年报还没有正式公布,所以我主要谈一谈三季报和业绩预告中一些比较有争议的点。易购3平台主管QQ

                    净利率的下滑前面已经分析过了,我们主要来看应收账款的大幅增长原因——易购3平台主管QQ

                    根据公司三季报,“应收票据及应收账款较2018年年初增加226,846.0万元,上升73.4%。2018年以来,受宏观经济形势影响,公司核心客户普遍回款周期普遍放慢。截至本报告期末,公司已计提的坏账准备占应收账款余额的比例超过15%,公司认为计提的坏账准备是谨慎且充分的”。易购3平台主管QQ

                    分众一直以来是以发展大客户为主,一般大客户长期合作下保持的良好信誉,分众就会相对延长他们的回款周期。所以大客户比例高了之后,账期自然会比较长。易购3平台主管QQ

                    再叠加2018年整个资本市场的流动性减弱,对很多公司来说现金流都是比较吃紧的,不管是股权质押也好,还是发了较多的债券。分众也因此根据大环境的影响,延长了回款期。易购3平台主管QQ

                    分众的应收坏账计提非常严格,超过3个月就计提,超过7个月直接计提30%,超过390天,计提75%。易购3平台主管QQ

                    计提坏账准备并不意味着必然会发生坏账,这是基于会计的谨慎性原则先“预估出的损失”,在账款收回时将予以冲回,从而会反哺利润。易购3平台主管QQ

                    对分众的账龄分析和客户群分析后,可以看出公司做假账的可能性不大,产生的大量坏账收不回来的可能性也不大。易购3平台主管QQ

                    截止到2018年三季度,公司预付款较年初增加11.17亿元,上升160.21%,其中,预付媒体资源租金较年初上涨5.85亿;单季度环比数据来看,预付款2018二季度较一季度增加5.03亿,三季度较二季度增加5.48亿,其中一半以上是用于预付新签点位租金。易购3平台主管QQ

                    新楼宇资源一旦签约,后续租金累计式增长,对营业成本影响较大。从单位成本来看,2015年-2017年单个点位平均租金分别为1428元/个。年、1571元/个。年、1618元/个。年,三年CAGR为6%,受同行业竞争抬价影响,2018年预计公司新签楼宇资源点位租金上升10-15%。易购3平台主管QQ

                    但是我觉得新潮传媒的钱烧的差不多的时候,分众一方面可以凭借规模优势在上游控制租金价格,另一方面提升下游广告投入价格,到时就是利润率的拐点。易购3平台主管QQ

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                    分众的加速扩张一方面是一二线的点位加密布局,另一方面是下沉三四线完善媒体网络,巩固竞争地位。易购3平台主管QQ

                    江南春认为虽然分众已经成为全球规模领先的电梯媒体集团,覆盖150个城市150万个终端,每天2亿城市主流人群收视。但随着中国经济的快速增长,分众在未来应该至少达到覆盖500个城市500万个终端5亿城市新中等收入人群的目标。易购3平台主管QQ

                    分众在针对品牌广告主为主的横屏电视和海报以外,将原有的数码海报升级为了电梯流媒体(竖屏),专门开辟针对中小广告主的新产品线。易购3平台主管QQ

                    分众在写字楼的二楼到顶楼、住宅楼增加了很多竖屏。分众在城市主流人群的品牌引爆市场是不可动摇的,但是主要是聚焦在大的公司,而竖屏的话就针对的是中小企业。易购3平台主管QQ

                    分众正在研发“千楼千面”楼宇广告系统装入竖屏中,该系统以阿里大数据做支持,面向中小广告客户实现程序化购买。易购3平台主管QQ

                    该系统支持智能广告自我生成,降低广告制作成本,通过App自动上传广告,验证后广告竞价购买,最后实现千楼千面的分发、智能投放效果的回馈。根据公司战略发展,这套新系统有望为公司开启业务营收第二战线。易购3平台主管QQ

                    打个比方说,你是一家火锅店的老板。在装了分众的APP之后,你可以自动拍摄一个关于你们店宣传的广告,上传云端验证之后就可以与其他上传者竞价购买广告位和时长。买到之后,内容就自动分发到竖屏广告位,使每栋楼这个周边的广告都是一样精准的。易购3平台主管QQ

                    所以“千楼千面”是一个智能内容的自我生成、智能广告的竞价购买、千楼千面的精准分发、智能效果的回馈的闭环系统。通过能够更提升视频广告的品牌容量,提高刊挂率,从而带动营收增长。易购3平台主管QQ

                    另一大看点就是分众也在发力电梯横媒体,是指在城市楼宇电梯门上制作的广告载体。与传统户外广告相比,电梯横媒体更能深入营销终端,提供独有的传播平台,让品牌拥有更多的想象和创意的空间。兼具精准、集群、爆炸性的强效促销媒体。强势介入全城高消费人群视线,弥补了电视、报纸等传统媒体的不足,最大限度地发挥了广告传播带来的价值。易购3平台主管QQ

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                    结语易购3平台主管QQ

                    分众目前股价估值处在历史的低位,我知道市场上有很多的投资者真正关心的不是新潮会抢占分众多少市场份额,而是分众在面临价格战和大幅扩张带来的盈利能力与净利率的大幅下降,会不会在布局完成后回到之前的高水平。易购3平台主管QQ

                    但是分众在2017年底约150万终端,产生120亿营业收入和60亿净利润。2018年底已有终端260万个,公司规划在2019或2020年将终端扩张到500万。易购3平台主管QQ

                    按照平均扩张成本计算,大概需要支出40~50亿元。这些成本何时支出,计算在哪个季度的营业成本里,哪一季才产生营业收入,这些短期问题确实挺难估计的,也会对他的财务产生很大的波动性。易购3平台主管QQ

                    但如果我们能立足长远,当分众最终500万终端(2017年的3倍)都投入使用,对于固定资产只占比2%的分众来说,保守的情况下多赚1.5倍的利润,那也是再造一个分众啊,更何况业绩增长可能带来的估值提升的“戴维斯双击”效应。易购3平台主管QQ

                    毫无疑问的是,分众在建一座收费桥梁。当桥梁加宽加固后,我们在它的身上看到是令人羡慕的“现金奶牛”。易购3平台主管QQ

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                    原标题:福建泉州一街道发生火灾 多间店铺多辆轿车电动车被烧毁无极9平台QQ

                    新京报快讯 据泉州市公安消防支队官方微博,4月6日13时21分,泉州消防支队指挥中心接到报警称:丰泽区城东街道霞新路附近发生一起火灾,支队立即调派救援力量赶往现场处置。13时50分,现场火势得到控制;14时10分,明火基本被扑灭。现场多间店铺以及多辆轿车、电动车被烧毁,火灾未造成人员伤亡,起火点及起火原因有待进一步调查。无极9平台QQ

                  图片来源:泉州市公安消防支队官方微博

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                    2019年,全球经济增长普遍降温,市场上关于下一次经济衰退的揣测层出不穷。与其猜测下一场危机的时点,不如以史为鉴,让我们回顾上次震动全球金融市场的金融危机。新宝1测速

                    美国智库AIER项目主管、弗罗里达州亚特兰大大学经济学副教授William Luther日前撰文表示,10年前美国经历了上世纪30年代大萧条后最严重的经济下滑。过去10年间已经有许多关于2008年金融危机的分析,关于它的起因、严重性以及随后的相关部门的应对政策等。新宝1测速

                    Luther认为,2008年金融危机的起因、经过以及后果相当复杂,不过以下3点尤为关键。忽略了这几点的分析则是不完整的。新宝1测速

                    其一,危机的起因——货币扩张发生在2008年金融危机之前。新宝1测速

                    其二,危机的经过——货币紧缩加剧了2008年金融危机。新宝1测速

                    其三,危机的后果——2008年金融危机导致货币政策的日常发生了根本性变化。新宝1测速

                   (美国M2货币供应量与货币流通速度的乘积,图片来源:圣路易斯联储)

                    2008年金融危机的起因新宝1测速

                    Luther分析指出,虽然人们经常把金融危机的起因归结于房地产泡沫,不过从经济数据中可以观察到,美国经济在危机爆发前的几年中生产过剩。新宝1测速

                    他表示,美国产能利用率从2003年1月的75.63%上升到2007年1月的79.91%。与此同时,25-54岁的劳动力参与率从82.9%上升到83.4%,而失业率从5.8%下降到4.6%。新宝1测速

                    他援引已故美国经济学家Anna Schwartz的观点指出,扩张性货币政策通常在经济繁荣中扮演着重要的角色。换句话说,糟糕的货币政策助长了不可持续的繁荣:新宝1测速

                  如果你分析过去市场的历次狂热,扩张性货币政策每次都造就了资产爆炸性激增。每次经济繁荣中被热捧的具体的资产各不相同。不过潜在原因都是过于宽松的货币政策和过低的利率,使人们认为购入某些资产的成本很低,因此纷纷争相购买这些资产。

                    Luther表示,在理想情况下,如果有效调控货币供应,货币需求的变化将被抵消,如此一来货币供应量和货币流通速度的乘积应是稳定增长的。然而实际情况是,从1991年1月至2001年,美国M2供应与M2流通速度的乘积每年以5.50%左右的复合年增长率速度增加。从2003年1月到2007年,它以5.97%的速度增长得更快。新宝1测速

                    也就是说,在2008年之前,相对于货币需求,美国更快的货币增长推动了经济繁荣。新宝1测速

                    2008年金融危机的经过新宝1测速

                    Luther分析指出,当货币扩张造就不可持续的繁荣后,经济必须进行一段时间的修正。被错误分配的资源必须重新分配。劳动者们会花时间寻找新工作,也或许会重新去学习新技能。与此同时,经济总产出将减少。新宝1测速

                    但重新分配的衰退往往规模很小,大致与此前的经济繁荣成比例。因此,仅这点无法解释自2008年的经济衰退的严重程度,毕竟,之前的生产过剩是相当温和的。新宝1测速

                    那么,为什么2008年的衰退如此严重?新宝1测速

                    Luther表示,简单来说是因为不当的货币政策。美国货币供应在2000年代中期迅速增长,美国M2货币供应量与货币流通速度的乘积在2008年前三个季度下降,然后变为负值。新宝1测速

                    也就是说,当时美联储允许了美国经济名义支出收缩。此外,由于物价水平不会立即调整,实际产出也随之下降。新宝1测速

                    2008年金融危机的后果新宝1测速

                    Luther表示,2008年金融危机后他最不乐见的是美联储运作机制的变化。新宝1测速

                    他指出,在2008年经济衰退之前,美联储通过公开市场操作调控有效的联邦基金利率,主要政策工具限于短期美国国债。新宝1测速

                    不过,自从2008年10月以来,美联储采取了利率下限体系(floor system),其中美联储对准备金所支付的利息是主要的政策工具。由此,美联储资产负债表的规模爆炸性增长,并且资产负债表的构成也发生了变化,包括了风险更高的资产。新宝1测速

                    他认为,美联储新制度的糟糕体现在4个方面。新宝1测速

                    首先,维持利率下限体系需要将准备金利率设定在或高于联邦基金市场的利率。这意味着货币政策平均趋于收紧,因为美联储担心将准备金利率的利率设定得过低,而使它所创造的所有新资金都涌入实体经济中。新宝1测速

                    其次,为了维持规模更大的资产负债表,美联储将一部分储蓄从私营银行系统中剔除。这降低了金融体系中金融中介的参与度,美国经济在研发上以及投资中的支出也就相应减少。新宝1测速

                    第三,由于该政策对商业银行持有准备金支付利息,这减少了银行间隔夜拆款市场的流动性,商业银行不再需要承担相互监督的成本。这意味着银行可以承担过多的风险,而不必担心遭到同业监督。新宝1测速

                    第四,新的运作机制使美联储更容易受到美国政府短视政策的影响。他表示,很难估计自2008年后美国经济增长放缓有多少是可归咎于美联储的新机制,但几乎可以肯定这个新机制一定程度上造成了美国经济增长放缓,并增加了系统性风险。新宝1测速

                    来源:WEEX新宝1测速

                  免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。新宝1测速